近期，A股市场热度持续攀升，在沪指创下近十年新高的背景下，军工板块交投活跃度显著提升，成为市场关注焦点。据choice数据统计，截至8月19日，申万国防军工指数年内涨幅达22.73%，在申万一级行业中位居前列，动态市盈率更攀升至90.84倍，超越了2015年牛市峰值水平。长城军工（469.73%）、科思科技（317.52%）等个股的出色表现，充分印证了市场对军工领域的追捧热情。
这轮行情的启动并非偶然，而是多重积极因素共振形成的坚实支撑。从短期来看，军工板块具备一个显著特征：每逢重大阅兵活动，总会迎来一波持续上涨的行情。历史数据显示，在阅兵前1-3个月期间，军工指数平均跑赢大盘5-8个百分点。以2015年抗战胜利70周年阅兵为例，军工股暴涨78%，成为当年盈利最为丰富的板块之一。今年恰逢抗战胜利80周年阅兵，市场预期不断升温、持续发酵，为军工板块的短期走势增添了强劲动力。
地缘政治格局变化为军工板块提供了中长期支撑。根据斯德哥尔摩国际和平研究所（SIPRI）最新发布的年度报告，2024年全球军费支出已连续十年增长，总额突破2.72万亿美元的历史新高，较2023年激增9.4%，创下冷战结束以来的最大年度增幅。财通证券指出，地缘冲突加剧强化了各国的安全诉求，全球军费开支进入上行周期，带动军贸市场持续扩容，叠加国产替代能力提升，军贸逻辑有望驱动板块重估。
同时，政策端也将迎来密集利好披露期。对于国内军工行业来说，五年规划对于行业景气和市场预期有着重要影响。有券商指出，今年作为“十四五”收官之年，同时也是“十五五”筹备之年，在“五年计划”交界节点，行业预期正在不断增强。
但需注意的是，在估值暴涨的背后，军工板块也暗藏隐忧。2025年一季度，申万国防军工板块实现归母净利润60.66亿元，同比下降9.57%，利润端进一步放缓，行业整体业绩持续承压。这种估值与业绩的显著背离，使得当前军工板块股价缺乏坚实的基本面支撑。
业内人士认为，上半年军工企业业绩继续承压，或许与国防军工预算执行变化有关，军方通常采用预算管理制度和集中采购制度，上半年主要进行项目预算审批，下半年才组织实施采购，交付验收工作多集中于下半年，这种季节性特征在军工企业表现得非常典型。尽管上半年业绩承压，但多家机构认为军工行业下半年有望开启业绩修复周期。有券商指出，军工板块基本面已经开始加速回暖，2025年上半年各类催化剂特别是订单公告有望持续兑现，业绩拐点已经出现。
专业人士提醒，军工板块下半年走势仍面临多重扰动因素，短期回调风险依然存在。今年来军方和军工领域反腐力度显著加大，装备采购领域成为重点关注对象。尽管长期有利于行业规范发展，但短期可能造成军工板块市场情绪波动。同时，军工板块作为典型的高Beta板块，若市场流动性边际收紧预期增强，以及9月美联储降息预期等因素叠加，短期内会扰动军工板块走势。
总体来看，军工板块长期增长逻辑确定且清晰，多重因素共振下估值持续提升。但需要注意的是，受事件驱动的行业上涨通常具有短期性，其背后的隐忧却不能忽视，过高的估值与不匹配的业绩增长，将伴随着更高的投资风险，投资者面对军工板块上涨需保持理性冷静，注意板块回调风险。
