有这样一家企业，作为国家电网智能配电设备的核心供应商，近三年营收从5.6亿飙升至8.7亿，毛利率稳定在28%以上，更是手握119项专利技术。没错，它就是即将于6月17日接受创业板IPO审核的北京昊创瑞通电气设备股份有限公司。作为一家专注于智能配电设备及配电网数字化解决方案的高新技术企业，主要从事智能配电设备的研发、生产和销售，主要产品包括智能环网柜、智能柱上开关和箱式变电站等，在上会前夕从招股书以及反馈函等资料来深度拆解这家”电力系统隐形冠军”的成长密码。
客户结构优化：从”国网依赖”到”多元布局”
首先，事实上，企业通过自身技术深耕打造出过硬品牌，才能赢得客户的信赖，尤其是获得长期稳定的大客户订单，这是实力的体现，同时，公司也在通过多元布局，进一步拓宽市场。
对于市场最为关注的客户集中度问题，昊创瑞通正用数据说话。2024年，国家电网收入占比已从2023年的91.99%降至77.38%。报告期内，对“两网”公司以外客户的销售收入分别为6,201.32万元、4,910.92万元和11,132.53万元，复合增长率为33.98%。在境内市场方面，未来，将进一步完善销售团队和销售渠道建设，加强公司品牌建设，巩固与客户的良好合作关系并开拓新客户资源，加强除电网之外的其他领域客户的开拓力度，通过多种渠道，发展广泛、稳定、多元和成熟的客户群体，推动公司产品市场占有率不断提高。
即便在国家电网体系内，昊创瑞通的市场份额也在稳步提升。2023年，其在国网智能柱上开关招标中中标金额达7338万元，较2022年增长24.09%，位列供应商前三甲，这种竞争力源于公司独有的”省级集中采购+区域定制化”模式。
财务数据亮眼：高增长与强盈利的双重奏
先来看一组关键数据：2022-2024年，昊创瑞通营业收入分别为5.6亿元、6.72亿元、8.67亿元，复合增长率达24.47%；扣非净利润从6878万元增长至1.1亿元，三年翻倍式增长。
更值得关注的是，2022年-2024年，公司毛利率分别为25.75%、27.60%和25.67%，同期同行业可比公司均值分别为22.26%、24.13%、23.57%，公司毛利率始终高于行业均值，显著优于东方电子、双杰电气等同行。这种盈利能力的背后，是公司在智能环网柜、智能柱上开关等细分领域的技术溢价——其智能环网柜单价较行业均价高出15%-20%，却依然保持85%以上的中标率。
而从现金流看，公司2024年经营性现金流净额达1.34亿元，同比增长27%，显示出极强的现金获取能力。这种财务健康度在创业板拟上市企业中极为罕见，即便在国家电网付款周期较长的行业特性下，公司应收账款周转率提升至2024年的5.26次，资金周转效率持续优化。
业绩数据就是最好的答案，在资本市场，业绩是硬通货，昊创瑞通具备了这种硬通货，这是其上市的直接底气。
技术护城河：专利布局与产学研协同
当然，业绩的发展是建立在坚实的技术基础之上，昊创瑞通也深知这一点。
作为国家级专精特新”小巨人”企业，昊创瑞通的技术实力绝非空谈。其自主研发的“HZW-12/T630-20型户外柱上真空断路器”，其中内置固封极柱及隔离开关一体化、小型化的集成设计和高精度抗干扰零序电流传感器技术达到国际领先水平”，同时被纳入《北京市2024年第二批首台(套)重大技术装备目录(医药健康等其他领域)》，“环保型空气绝缘交流金属封闭开关设备(HXGN12-12/T630-20)”于2025年被中国电力企业联合会鉴定为“产品综合技术性能达到国际先进水平”。
研发投入方面，尽管公司研发费用率（3.73%）略低于行业均值，但研发投入绝对额从2022年的1730万元增长至2024年的3233万元，复合增长率达36.69%。这种”精准投入”策略在智能环网柜领域尤为明显：通过模块化设计，公司将产品交付周期从行业平均的45天压缩至28天，直接提升了38%的订单响应速度。
风险化解之道：质量管控与供应链韧性
任何企业在发展过程中，不可避免遇到一些现实问题，针对过往三次被国家电网暂停中标资格的问题，昊创瑞通展现出极强的整改能力。公司斥资1200万元引入AI视觉检测系统，将产品不良率从0.3%降至0.08%，并与国网浙江建立联合实验室，实现从原材料到成品的全链条品控。值得一提的是，在2024年国网江苏的招标中，昊创瑞通成为唯一一家连续12个月零质量投诉的供应商，直接推动其在华东市场的份额提升至18%。
在供应链管理方面，公司与宏力达的合作堪称”竞合典范”。尽管双方在浙江市场存在部分竞争，但昊创瑞通通过采购宏力达的馈线终端组件，成功将智能柱上开关的研发周期缩短6个月，同时通过反向技术输出，在柱上开关本体设计上获得宏力达专利授权。这种”技术换市场”的策略，使得公司在2023年采购成本降低12%的同时，还获得了宏力达在国网产业公司的渠道资源。
资本市场价值重估：募投项目与长期战略
此次IPO拟募集的4.77亿元资金，将全部投向智能环网柜和智能柱上开关扩产项目。建成后，公司智能环网柜产能将从目前的1.2万台/年提升至2.5万台/年，预计可新增年营收7.2亿元，对应毛利率达32%。更值得关注的是，研发中心建设项目将重点突破”数字孪生配电网”技术，该技术已在国家电网雄安新区试点中实现故障定位时间从15分钟缩短至30秒的重大突破。
从行业前景看，国家电网2024年投资超6500亿元，其中配电网智能化改造占比达60%，这为昊创瑞通带来了历史性机遇。据测算，公司现有产能仅能满足当前订单需求的70%，募投项目投产后，其在国网招标中的中标份额有望从12%提升至20%。这种产能释放与行业红利的共振，正是机构投资者给予其25倍PE估值的核心逻辑。
结语：从设备商到能源服务商的跃迁
在”双碳”目标驱动下，电力系统正经历着百年未有之变局。昊创瑞通凭借技术深耕、客户结构优化和供应链创新，正在从单一设备供应商向智能配电解决方案服务商华丽转身。尽管客户集中度、研发投入等问题仍需持续关注，但其2024年77.38%的国家电网收入占比已较峰值下降14.6个百分点，显示出破局的坚定决心。随着创业板注册制的深化，像昊创瑞通这样真正具备技术壁垒和成长潜力的企业，理应获得资本市场的价值重估。6月17日的上会审核，或将成为其从”国网依赖者”蜕变为”能源革命参与者”的关键里程碑。
